金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东(d原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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