金融界4月21日(rì)消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢(xín叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉g)自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举(jǔ)例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过(guò)程又带来银行业(yè)震荡(dàng)。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观(guān)一(yī)些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为(wèi)什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还处(chù)于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回(huí)落(luò)，一(yī)季(jì)度新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本(běn)质(zhì)上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去(qù)年以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先于经济(jì)数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计(jì)发言人(rén)付凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持(chí)续，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已(yǐ)步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他不可贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际(jì)变化而(ér)言，居民(mín)消费能(néng)力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实(sh叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉í)则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非经济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过(guò)经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国(guó)军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩(suō)环境下景气行业的(de)稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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