作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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