2023年前4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息(xī)，但(dàn)是(shì)美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的(de)基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接(jiē)下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资(zī)者把脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总监及(jí)宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时(shí)间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏步入(rù)轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济衰退的(de)风险(xiǎn)较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日(rì)本可能(néng)实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获(huò)诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到(dào)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经济(jì)表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要(yào)中国经(jīng)济复苏(sū)更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场(chǎng)对(duì)中国经济(jì)在2023年的(de)复苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出(chū)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下(xià)半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境(jìng)对经济(jì)的压制作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本GDP增(zēng)长的预期则是从(cóng)去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内(nèi)生修(xiū)复(fù)动(dòng)力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长还是(shì)企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的(de)开端，远没(méi)有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度最大(dà)的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气较(jiào)预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰退(tuì)的(de)最坏情(qíng)况。日(rì)本(běn)：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升(shēng)了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失业(yè)率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是(shì)导致(zhì)美国经济名义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地(dì)区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并(bìng)在(zài)今年(nián)余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转(zhuǎn)，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经(jīng)济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出(chū)现问(wèn)题，这(zhè)都(dōu)是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系zǒu)的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了(le)明年(nián)上半年才(cái)会认(rèn)真的去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且(qiě)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过(guò)去的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他(tā)宁愿(yuàn)经济(jì)出现(xiàn)一个温和的(de)经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来说(shuō)，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市(shì)场上反(fǎn)映(yìng)出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了(le)流动性(xìng)和短期(qī)成本上(shàng)升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息(xī)后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一(yī)定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要(yào)动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了观察期。短期(qī)，联(lián)储(chǔ)将(jiāng)在控(kòng)通胀及防(fáng)范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济(jì)衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债会(huì)在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周期(qī)及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触(chù)底(dǐ)才会构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政府(fǔ)债收益(yì)率的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益(yì)率的高位(wèi)几乎总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然(rán)后在(zài)接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做(zuò)工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司(sī)带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广(guǎng)告公(gōng)司(sī)，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的在推动数(shù)字化的(de)进程(chéng)，我(wǒ)们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模(mó)块；自去年(nián)年底(dǐ)以(yǐ)来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云上(shàng)部署(shǔ)的(de)大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本(běn)来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常(cháng)多可以探(tàn)索落地的案例(lì)，在未(wèi)来(lái)2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐(qí)放(fàng)的格局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜在(zài)的目标用户群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我(wǒ)们看到，中国(guó)高度(dù)重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是(shì)大数据(jù)、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立(lì)了国家数据局，国(guó)务院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三(sān)大运营商都(dōu)加大了在数(shù)据方(fāng)面(miàn)的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，随着去库(kù)存(cún)的稳步(bù)推(tuī)进(jìn)，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导(dǎo)体企业(yè)的韩国(guó)市场(chǎng)则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科(kē)技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别(bié)是机(jī)器(qì)学习(xí)与深度(dù)学习模(mó)型）的(de)发展将带(dài)来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理(lǐ)需要(yào)大量的算力(lì)，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据(jù)集和计算资源进行训(xùn)练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律(lǜ)是有(yǒu)其必要(yào)性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内(nèi)对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型(xíng)的(de)风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间(jiān)观察其对社会产生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可能(néng)难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共(gòng)识，领(lǐng)先机构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是(shì)出于(yú)对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思(sī)考在(zài)使(shǐ)用过程中产生(shēng)的法律规(guī)制风(fēng)险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用(yòng)户交互(hù)过(guò)程中的数据可能涉及(jí)到(dào)用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不(bù)法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式(shì)发(fā)布《生成式人工智(zhì)能(néng)服(fú)务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服(fú)务提供者应该承担信息安全(quán)主体(tǐ)责(zé)任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式人(rén)工智(zhì)能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别方面(miàn)，固定收(shōu)益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国(guó)经济进(jìn)入下(xià)半年，经济(jì)增(zēng)长速(sù)度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还(hái)是要往下(xià)走，利率往下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中(zhōng)国的(de)企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐(lài)欧美的(de)政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的企业债(zhài)。不(bù)看好高(gāo)收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差的时(shí)候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货(huò)币都会得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态(tài)度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时(shí)间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债(zhài)券(quàn)，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受(shòu)全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的(de)情况(kuàng)。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈利增长(zhǎng)及(jí)通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券(quàn)也(yě)会受(shòu)益。如果经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一(yī)定优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下行(xíng)的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。商(shāng)品市场(chǎng)投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会(huì)进一步上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利(lì)差(chà)优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成(chéng)长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压(yā)，整体回落石油等(děng)大宗商(shāng)品由于(yú)需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值(zhí)均处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)的吸引(yǐn)力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行(xíng)业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质(zhì)央(yāng)国企；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向，受(shòu)益(yì)于(yú)复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退前(qián)期(qī)，部分(fēn)资(zī)产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下行的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若进入利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归(guī)行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短(duǎn拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧(ōu)元存在一定重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续(xù)看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然(rán)低廉(lián)，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步走弱的预期应该(gāi)会(huì)支持除日本(běn)以外(wài)的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债券(quàn)收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期(qī)而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系