金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年(nián)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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