私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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