财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底蜡的熔点是多少度层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)蜡的熔点是多少度海外(wài)银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银(yín)行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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