原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ng>白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优化(huà)的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复(fù)苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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