作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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