财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论(lùn小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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