金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗ǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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