银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米-height: 24px;'>一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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