IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市场(chǎng)受到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速(sù)中国(guó)以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股(gǔ)东(dōng)，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构相似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走出(chū)了破发的(de)行情(qíng)，该公司股价于去(qù)年下(xià)半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，由于智(zhì)能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影响，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化(huà)谋求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者注意到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资(zī)方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为射(shè)频前端芯(xīn)片及模组的研(yán)发(fā)、设计和销售，下(xià)游应用(yòng)领域(yù)主要包括智(zhì)能手(shǒu)机(jī)以及物联(lián)网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等(děng)无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末(mò)开(kāi)始进(jìn)入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融(róng)资(zī)，众(zhòng孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)多知(zhī)名(míng)资方(fāng)，包括(kuò)大(dà)基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是在(zài)这一阶段对(duì)慧智微进入了(le)慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达(dá)5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通(tōng)-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基金二期在投资慧智(zhì)微的近两年(nián)时间(jiān)里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并在后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超(chāo)过接近67％的(de)收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场(chǎng)对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数(shù)据(jù)，2021年射(shè)频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市(shì)场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接下来，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似(shì)产品(pǐn)结(jié)构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上(shàng)市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物(wù)联网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由于入局者(zhě)众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场(chǎng)，各(gè)射频(pín)芯片厂商只(zhǐ)能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经(jīng)无(wú)底线，而预计(jì)未(wèi)来每个射(shè)频细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射(shè)频芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近(jìn)50家(jiā)，且投资机构涵盖(gài)了投资机(jī)构涵盖了中(zhōng)金资本(běn)、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基金、深(shēn)创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部(bù)基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中心建设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具(jù)体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得的市场地位，增加头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技术(shù)上跟进射频前端技术(shù)迭(dié)代，优(yōu)化可重构技术(shù)框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产品上(shàng)加(jiā)大(dà)对(duì)上游滤(lǜ)波器(qì)、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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