钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技(jì)是真跨界(jiè)还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于(yú)跨(kuà)界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配(pèi)公(gōng)司释(shì)放(fàng)钠电池项目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股价迅速(sù)飙(biāo)涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去年末以来(lái)，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路(lù)完(wán)全失灵，股(gǔ)价又在4个(gè)多月时间极速腰斩。即(jí)便是(shì)3月末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再(zài)未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌(diē)折射的是(shì)市场(chǎng)对传(chuán)艺(yì)科技高调跨界钠电(diàn)赛道(dào)故(gù)事的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿(yì)元的投(tóu)资成本(běn)？巨(jù)头(tóu)环(huán)伺、落(luò)地产(chǎn)能骤增、锂(lǐ)价持(chí)续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又(yòu)该(gāi)如(rú)何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票(piào)”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负(fù)极(jí)嵌钠能力较弱、钠(nà)电池(chí)能(néng)量密度较低(dī)，导(dǎo)致(zhì)其研发(fā)进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠(nà)电(diàn)关键技术完成突破(pò)以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之(zhī)一重回人们重(zhòng)视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时(shí)代推出(chū)第一代钠离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮(cháo)，并将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之际，传艺科技(jì)于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的(de)公告显示(shì)，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏智(zhì)纬(wěi)电子科技有限公司（以下(xià)简称(chēng)“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义(yì)合作设立控股孙(sūn)公司(sī)江苏传(chuán)艺钠电科技有限公司(sī)（公司持股75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停(tíng)，当日(rì)盘(pán)后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资者披露跨(kuà)界钠电的各种(zhǒng)细节(jié)。根据(jù)规划(huà)，传艺科技(jì)钠(nà)电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投(tóu)产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传(chuán)艺科(kē)技宣(xuān)布跨界后一口气收出7个(gè)涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价(jià)的前车在前，传(chuán)艺(yì)科技开(kāi)始有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电(diàn)项目(mù)进展，而公司(sī)股价也(yě)往往在(zài)公(gōng)告(gào)披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高(gāo)至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于(yú)跨(kuà)界钠电(diàn)池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价(jià)，不到半年的(de)时间已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司股价(jià)开始(shǐ)掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风浪，反而随(suí)着时(shí)间的推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后(hòu)，公(g生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写ōng)司迫切(qiè)召(zhào)开(kāi)电(diàn)话会并在《投资者关(guān)系(xì)活动记录(lù)表》中对外发(fā)布钠电池业(yè)务未(wèi)来规划(huà)、技术水(shuǐ)平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对深圳证券交(jiāo)易(yì)所(suǒ)关注函回复的(de)公告》补(bǔ)充披露相关(guān)事项，传艺(yì)科技(jì)及公(gōng)司董事长兼总经(jīng)理邹伟民(mín)、时任董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深(shēn)交所(suǒ)通(tōng)报(bào)批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大(dà)跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科技股价(jià)“过山车”式(shì)上下(xià)，背后纵(zòng)有游资推(tuī)波助澜，但归根结(jié)底(dǐ)还(hái)是其(qí)资(zī)金有限与钠电产能(néng)规划(huà)“大跃进(jìn)”不匹配无(wú)法让市场信服(fú)造成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公(gōng)司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所(suǒ)回复函和(hé)2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科(kē)技(jì)规划的钠电产能(néng)远不(bù)止这(zhè)公告出(chū)来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事(shì)长邹(zōu)伟(wěi)民4月(yuè)16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月(yuè)的(de)时间，新(xīn)上钠(nà)离子电池全供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极(jí)材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线(xiàn)已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始(shǐ)试产试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利水平显然(rán)难(nán)以撬(qiào)动动辄几(jǐ)十亿(yì)的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印(yìn)制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两大类消费(fèi)电子(zi)零组件(jiàn)，具体包括(kuò)笔记本(běn)/台式机电脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等输入类设备及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来(lái)公司经营(yíng)规模不断扩大，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上市当(dāng)年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年，公司盈利就已经达到(dào)了9000万(wàn)元，净利润增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传(chuán)艺(yì)科技业绩(jì)变(biàn)动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活(huó)动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款5.90亿元(yuán)，应付账(zhàng)款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两年(nián)半内要(yào)拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺科技曾(céng)详细披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠(nà)离子电池项(xiàng)目的自(zì)有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资(zī)钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回函

　　很明显，一(yī)开始(shǐ)规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷(dài)款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日公司(sī)公(gōng)告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商(shāng)银行、农业银行(xíng)等(děng)组成的联(lián)合银团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠(nà)电池项目。根据(jù)最新的调研记录(lù)，“截至目前(qián)，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处于正常的(de)审(shěn)批流(liú)程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷款，二(èr)期谋定(dìng)增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年(nián)度(dù)向(xiàng)特定对象发(fā)行股票(piào)预案》，拟(nǐ)募(mù)资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠(nà)电(diàn)池(chí)制(zhì)造二(èr)期(qī)项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额(é)为(wèi)27.47亿(yì)元(yuán)，除了(le)定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定增募投资金中的(de)1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便(biàn)知，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖(lài)融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到(dào)的(de)另(lìng)外8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至(zhì)发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若(ruò)传艺科(kē)技(jì)的钠电项(xiàng)目(mù)真如邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几(jǐ)年后(hòu)公司(sī)营收(shōu)将在当(dāng)前基础上翻十几(jǐ)倍。但近来(lái)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力(lì)有(yǒu)限公司外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池(chí)商业(yè)化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品(pǐn)、量产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头们(men)不相上(shàng)下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅(yǎ)迪极(jí)钠S9等(děng)表明，大佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前(qián)面，率先在两轮电(diàn)动车和低(dī)速电动车领域实现装车应用。而传艺科技除(chú)了在岁末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博(bó)新能源(yuán)签(qiān)订项目(mù)合作或战略合作协议外，并(bìng)未官(guān)宣(xuān)重点客(kè)户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况时，公司都以(yǐ)“目前订单(dān)下游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低速(sù)电动(dòng)车及电动(dòng)工具等多(duō)个领域”“公(gōng)司钠(nà)离(lí)子电池(chí)送(sòng)样后客户(hù)的(de)反(fǎn)馈(kuì)普(pǔ)遍较为良(liáng)好(hǎo)，并已与多名客户签订(dìng)了销售订单”“公司已与多(duō)家知名(míng)两(liǎng)轮电动车(chē)品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽(qià)谈等工作”等(děng)进行(xíng)回(huí)复。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额(é)，一直(zhí)语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池产能落地正数(shù)倍级(jí)增长。上海钢联新能(néng)源事业部钠电(diàn)池分析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项(xiàng)目(mù)落(luò)地(dì)产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称(chēng)，到2023年底，预计钠(nà)电池产能(néng)将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预(yù)测(cè)，今年(nián)钠电池落地产能(néng)大幅(fú)增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮(lún)车的(de)钠(nà)电池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来(lái)才会(huì)有较大比例的替代。”汪(wāng)奇(qí)认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到(dào)多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动(dòng)记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的(de)背景(jǐng)下(xià)作为“替代(dài)”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下(xià)行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格(gé)均价已经跌(diē)至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠(nà)电池商业化进(jìn)程的(de)讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应安全，不太可能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一便宜(yí)，就(jiù)会让钠离子(zi)的发(fā)展陷(xiàn)入被(bèi)动(dòng)。”但他也强(qiáng)调，“钠离(lí)子技术一定(dìng)要发展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂(lǐ)电和钠电建设成本(běn)接近，目前三元钠电量产的生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池，高能量密度(dù)的也接近三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳价(jià)格下跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相当(dāng)；而由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电(diàn)池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离子电池正(zhèng)、负极材(cái)料价格(gé)可(kě)降至5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸(suān)锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的成(chéng)本优势就依然存在，并且随着技(jì)术不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间有望进(jìn)一步打开，该(gāi)成本(běn)临界点(diǎn)仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年(nián)钠(nà)电产业规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟(shú)后的(de)钠离子电池有一(yī)定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下时，钠离子电池(chí)在动(dòng)力领(lǐng)域优(yōu)势(shì)较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，包括传艺科技在内，诸多入局钠(nà)电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无(wú)碍(ài)钠电(diàn)池商业(yè)化(huà)进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调(diào)研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价(jià)格(gé)，一般给到(dào)客(kè)户的价格(gé)比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波(bō)动(dòng)而(ér)波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠电领域雄心(xīn)勃勃，然(rán)而钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过(guò)往投资履历发现，传艺科技在投资(zī)上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募(mù)投计(jì)划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就变更(gèng)募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目(mù)未用的(de)资金(jīn)1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元(yuán)分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目(mù)，已经使用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项(xiàng)目则被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更(gèng)为重庆市合(hé)川(chuān)区工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从传(chuán)艺科技变(biàn)为全资子公(gōng)司重(zhòng)庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全(quán)部投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的(de)产能(néng)从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募(mù)资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高(gāo)端印制电路板建设(shè)项目。但(dàn)次年6月，公司将该(gāi)项(xiàng)目(mù)中(zhōng)的SMT工序(xù)实施(shī)地点由江苏省高邮市经(jīng)开区凌波(bō)路33号(hào)改建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌(líng)波路(lù)49号(hào)的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余(yú)募资（已投入募(mù)资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频(pín)变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是(shì)原有的(de)投入打(dǎ)水飘(piāo)、投资效率低下以及建成项(xiàng)目实际效益与(yǔ)预(yù)计天差地别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写技(jì)改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经建成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端(duān)印制电(diàn)路(lù)板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预计达产年(nián)实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元(yuán)。然两年多时(shí)间过(guò)去了，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该项目投资(zī)进度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远(yuǎn)。

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