金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ng>未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现strong>传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。