金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现(x珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？iàn)增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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