原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了(le)策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社(shè)会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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