银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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