金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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