四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特350开头的身份证是哪里的别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tó350开头的身份证是哪里的ng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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