财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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