上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。云n是哪里的车牌号在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhō云n是哪里的车牌号ng)止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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