原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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