财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最42周是几个月，42周是几个月保质期低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是42周是几个月，42周是几个月保质期拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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