核(hé)心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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