私募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的2丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗5％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资(zī)的(de)私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信(xìn)息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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