来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶(ji打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，<打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗/strong>稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。