财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获批的(de)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权(quán)益(yì)投资一(yī)部基(jī)金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是(shì将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)其在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更强的(de)优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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