昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位(wèi)身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ong>

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影响。身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。