金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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