申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收58087的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

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　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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