上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗随着全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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