本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒(héng)生(shēng)指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市(shì)场均(jūn)值，已是(shì)国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率还(hái)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思cì)，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步(bù)飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要(yào)看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情(qíng)。二(èr)是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成(chéng)交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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