上市公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě世界上哪个国家女人最开放)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)世界上哪个国家女人最开放明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转世界上哪个国家女人最开放债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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