四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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