昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，顶的速度越来越快越叫的原因日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(顶的速度越来越快越叫的原因jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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