大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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