近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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