作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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