金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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