私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及(jí)底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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