1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基(jī)数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车(chē)、电子(zi)、机(jī)械电子(zi)等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业生产可能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民(mín)出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度(dù)仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米rong>投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下基建投资(zī)继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需(xū)仍待(dài)恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初(chū)至今(jīn)的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期(qī)略(lüè)有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

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