财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(j什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间iàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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