核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思e-height: 24px;'>钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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