私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(ch银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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