四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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