美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。<告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗/p>

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗>

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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