国内“五一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家银(yín)行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息的(de)可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆发以及(jí)一(yī)季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前(qián)金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再(zài)度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落(luò)地后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场对降(jiàng)息预期的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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