申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(k鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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