财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士浙k是浙江哪个城市的同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(浙k是浙江哪个城市的chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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